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思美传媒公司跟踪报告:业绩强势增长,重点布局内容+数字营销

发布时间:2017-05-09    研究机构:海通证券

年报营收净利高增长,数字和内容营销增速显著。16年公司实现营收38.22亿元(+53%);归母净利1.42亿元(+60%);扣非归母净利1.29亿元(+58%)。

营收构成上,媒介代理实现营收26.92亿(+39%,占比70%),其中数字营销收入12.62亿元(+670%),毛利率8.86%(下降2个百分点),主要系爱得康赛16年4月并表;电视、户外等传统媒介代理业务整体出现小幅下滑。

重点内容营销收入11.3亿元(+100%,占比30%),毛利率11.49%(下降1个百分点),科翼2015年12月并表(报告期营收1.1亿,净利3712万,完成对赌)。17年一季度营收7.04亿(+2.2%),归母净利5321万(+125%);17年H1预计归母净利1.06-1.36亿,同比增速区间为80%-130%。

观达、掌维、科翼17年3月100%并表,完善内容营销战略。15年12月,公司4亿元现金收购科翼80%股权(内容整合营销及制作),16-18年业绩对赌为3350、4020和4824万元。17年3月,发行股份完成科翼剩余20%股权收购,交易价近1亿,科翼成为公司全资子公司;发行股份及支付现金完成掌维科技100%股权收购(电子阅读),交易价5.3亿,16-18年业绩对赌为3600万元、4400万元和5500万元;发行股份及支付现金完成观达影视100%股权收购(电视和栏目制作),交易价9.17亿,16-18年业绩对赌为6200万元、8100万元和10075万元。公司通过内生培养及外部收购,实现“IP源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营。

发展数字营销,实现互联网全景化精准营销。16年4月,发行股票及支付现金收购完成爱德康赛100%股权(搜索引擎营销SEM),交易价3.25亿元,15-19年业绩对赌分别为1400、2700、3510、4563和5019万元。17年3月,以9000万元现金完成智海扬涛60%股权收购(汽车、快消等品牌数字营销),16-18年业绩对赌为1250万元、1560万元和1950万元。实现品牌客户和数字营销业务拓展。

盈利预测。实施股权激励、建立产业基金,看好公司有效体制管理和未来合理业务拓展。我们预计公司2017年和2018年归母净利润分别为2.96亿元和4.03亿元,对应EPS分别为0.93元和1.27元。参考行业平均水平,给予公司17年PE估值32倍,对应目标价29.76元,维持买入评级。

风险提示。收购公司业绩对赌不达预期、商誉减持风险、解禁风险。

申请时请注明股票名称